标指新高 
[ 2016-12-8 4:59:00 | By: 李顺威 ]
 

12月7日上证指数+0.71%,深圳+0.7%。美股指数上升下跌反覆,标普五百低开,低见2208,之後上升,最高2241,收2241,+28点。美元兑主要货币多跌,美元兑日圆跌至113.76,欧元升至1.0764,商品货币纽澳加元上升。西得州期油下跌。12月份美国息率在0.5-0.75%之间的机会100%(日前100%),2月加息机会100%(日前100%); 对利率政策最敏感的二年债息-1.8点子至1.0961%。美十年债息-4.5点子至2.3437%。

周三重要走势是债息下降,标指新高,欧洲股市尤其是银行股向上。欧洲债券全面上升,德国十年债息收窄2.6点子至0.347%,意大利十年债息收窄5.6点子至1.887% ---意大利债息已经接近11月中以来的低位。市场等待欧洲央行会议,现在的普遍预期是欧洲央行维持利率政策不变,不会退出宽松。市场预计欧洲央行开始加息的时间表由九月时的2023年推早至2020年,但这仍不是这次会议讨论的问题。

欧洲央行可能的措施包括: 1) 延长每月买入800亿欧元债券额度六个月,增加资本锁匙的灵活性(欧洲央行需要根据各国央行在欧洲央行资本比例来买入该个国家债券)和回购或者取消买入债券的存款利率限制。最近债券下跌使央行可以购入的债券选择增加,因此容许欧洲央行可以更改量化宽松的以往规范。2) 买入金额改为六百亿但延长至九个月之会员。市场有考虑这一个可能,因此欧元长期掉期最近表现差於美国掉期。这做法会使宽松总数增加( 5400亿欧元和4800亿欧元的分别) ,但会引起短线银根收紧。

欧洲债券上升引发美国债券反弹——这两天我已经指出债券息率没有升穿11月和12月高位,有反弹势头。美国债券期货有大成交,好像三分钟之内,十年期货有24,000张成交,五年期货有8000张成交,十年期货升穿124-20之後有五千张三月合约成交。


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欧股上升 
[ 2016-12-7 5:03:00 | By: 李顺威 ]
 

12月6日上证指数-0.16%,深圳-0.04%。美股指数上升,标普五百高开,瞬即回头,低见2202,之後反弹回稳,最高2212,收2212,+7点。美元兑主要货币多升,美元兑日圆升至114,欧元跌至1.0720,商品货币纽澳加元下跌。西得州期油下跌。12月份美国息率在0.5-0.75%之间的机会100%(日前100%),2月加息机会100%(日前100%); 对利率政策最敏感的二年债息-0.38点子至1.1159%。美十年债息-0.7点子至2.3869%。

市场最爱和大多数人开玩笑是一句经常正确的说话,当市场纷纷攘攘说意大利宪法公投如何重要,事过之後,欧洲股市上升,意大利股市先跌一日,周二反弹4%,欧洲债券在周二也是反弹,意大利十年债券公投之後跌幅有限,现在的债券息率仍然低於11月高位。不单如此,欧洲财务股正挑战3月高位阻力,可能成为另一挟仓对象。

美国十月分贸易赤字扩阔至426亿美元,高於预期420美元;出口下跌1.8%,入口上升1.3%。第三季美国生产效率上升3.1%,低於预期上升3.3%。第三季单位劳工成本上升0.7%,高於原先预期上升0.3%。这些数字偏差,尤其是通胀数字,但美国债券市场没有受到经济数字影响。

美股上落,主要上升界别是地产信托丶半导体,偏弱界别是公用股丶石油服务股丶金矿股。动力科技股反弹,原材料股回吐。因为债券反弹,-些债券影子界别亦回升, 其实地产信托在周一的时候已经是先跌後升,反映反弹之势。债券息率在周一波动时未有升破12月高位,周二反覆,市场在等待联储局会议。

投资者对股票和债券的情绪有着明显的改变。看淡的熊交易所挂牌基金的成交额占总成交比例跌至八月以来低位;在过去一周,有关成交是过去六个月成交数的一个标准差。波幅指数的定期结构下跌至0.8,自从2005年以来只有77天低见0.8 。认沽/认购期权的溢价持续下降。债券期货空仓是六年高位。


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意大利选举 
[ 2016-12-6 5:00:00 | By: 李顺威 ]
 

周一市场被政治消息笼罩,头条当然是意大利宪法公投,宪法改革被否决。除此之外,还有两则消息,一是澳大利选举,右翼政党失败,偏左的绿党上台;二是纽西兰总理辞职。三则消息对市场都有一定影响。宪法公投失败之後,意大利总理请辞,这是市场早已预期的发展。欧元率先下跌,最低跌至1.0506,债券上升,标普期指下跌6-9点。欧洲开市,局势转变,欧元急剧反弹,债券下跌,期指回升,来过三挟仓。

意大利消息可能是比较紧张,澳大利亚的消息应该使市场放心一点。市场本来担心特朗普获胜会掀起欧洲右派上台,但澳大利选举结果是极右派败阵,市场的忧虑可有所减轻。同时,日前民望极低的法国总统宣布不再参选, ,有利左派和右派在选举时对决。至於纽西兰总理下台,对世界影响不大,只对纽元有些影响。

至於市场对意大利选举反应,股市份的上升并没有大惊奇,欧洲股市多数上升(意大利下跌)因为整件事就不是影响财经市场的关键。特别的是欧元先跌後升,暂是而言,这可以当是一个挟仓,并不影响整体美元兑欧元的强势。意大利债券息率上升,由周五的1.902%最高升至2.062% ,但之後升幅收窄,收市1.984%,仍然低於周四收市价2.05%(也低於11月高位2.234%),可以说意大利公投对意大利债券影响不算大。德国债息亦是波动,德十年债券息率由0.281%下跌至0.256% ,然後回升至0.377,一度升上周四高位(但仍然低於11月14日高位0.396 %),收0.333%。欧洲债市波动引发美国债券下跌,美十年债息最高零2.4467% ,之後也是升幅收窄。10/30年债期货有大手买盘,十年债在五分钟之内有15,000张合约成交;长债有大拉平曲线交易平仓,支持了十年债,收窄跌幅,中段更曾上升,收2.3959%。


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债息回落
[ 2016-12-3 5:10:00 | By: 李顺威 ]
 

12月2日上证指数-0.9%,深圳-1.58%。美股指数反覆,标普五百低见2188,最高2197,收2191,+0.8点。美元兑主要货币多跌,美元兑日圆跌至113.61,欧元升至1.0667,商品货币纽澳加元上升。西得州期油上升。12月份美国息率在0.5-0.75%之间的机会100%(日前100%),2月加息机会100%(日前100%); 对利率政策最敏感的二年债息-4.3点子至1.1037%。美十年债息-5点子至2.3922%。


美国11月份就业数字上升178,000分,稍为低於预期180,000分;失业率下降至4.6%,跌至2007年8月以来最低水平。但因为平均时薪金下跌0.1%,使薪金通涨压力下降,於是美元下跌,债券息率回落。数字没有大意外,将会再确认联储局12月加息。同时,欧洲债券回稳,在意大利宪法公投之前,淡友平仓。意大利十年债券息率下跌近15点子,完全收回周四的升幅,而且还低於11月11日以来低位。周四欧洲债券下跌是因为传说欧洲央行将在下一次会议之後讨论收回量化宽松,德国十年债息由0.275%升上0.372 %,但债息在周至回落至0.28%水平,差不多完全收回周四的升幅。美国债券也出现同样情况,十年债券息率在周至由2.38%升上2.4919% ,收2.4481% ,周五由 2.4463高位最低回落至2.3723。债券这次来个先杀好友再杀淡友。


美股低开,动力科技股非常反覆,亚马逊上落超过10美元,整天升升跌跌。苹果系半导体股反弹。债券息率回落,债券影子工具反弹。主要上升界别是公用股丶中价丶医疗保健股丶运输股丶地产信托丶贵金属股和半导体股。原材料股亦有反弹。主要下跌界别是周期股丶财务股和天然气股。


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债油导向界别转 
[ 2016-12-2 5:02:00 | By: 李顺威 ]
 

12月1日上证指数+0.72%,深圳+0.69%。标普五百低见2187,收2190,-8点。美元兑主要货币多跌,美元兑日圆跌至114,欧元升至1.0664,商品货币纽澳加元上升。西得州期油上升。12月份美国息率在0.5-0.75%之间的机会100%(日前100%),2月加息机会100%(日前100%); 对利率政策最敏感的二年债息+3点子至1.145%。美十年债息+5.8点子至2.439%。

主导市场走向的是债券利息和油价。油价升越50美元,美国十年长债息率升破2.4% ,整个市场环绕这两个主题而走。美股焦点很清晰,长能源/财务/周期股,沽售科技/生化科技/债券影子界别(公用股丶电讯丶地产信托 )。美国经济数字继续表现理想 : 首次失业救济金申请上升17,000分至268,000分,高於预期上升253,000分,但这是受感恩节季节性调整的影响。汽车销售大都高於预期。11月ISM制造业指数由52.1升上53.2,高於预期52.5,这是2015年1月以来最高水平。美十月分建造开支上升0.5%,低於预期上升0.6 %;但八月份营造开支由原先预计下跌0.5%调高至上升0.5%,九月营造开支由原先预计下跌0.4%调高至不变。

十年债息升穿2.4%之後引发止蚀。在短短两分钟之间便有35,000张十年债期货成交。此外,投资级企业债券发行估计会超过150亿美元,因此加重市场压力。十年通胀打和息率超过200点子,自2014年9月以来首次升越2% ,超过联储局目标。在过去两天,欧洲美元期货有大成交,超过13万张合约买入一年保险,沽出三年,这是典型的利率曲线拉斜交易,通常反映市场相信通胀上升和利率向上。上述交易的结算时间时间是2017年第一季,相信这个时间性考虑了特朗普财政政策的生效时间。要留意的是在周三债券下跌的时候,信贷交易桌指有很大的实货买盘入市买入。中段债息上升,因路透社报道於下次会议之後将会讨论收回宽松,德国十年债息升至2015年12月以来高位。


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油升债跌 
[ 2016-12-1 5:06:00 | By: 李顺威 ]
 

11月30日上证指数-1%,深圳-0.2%。美股指数跌,标普五百高开,高见2214,之後下跌,收2199,-5.6点。美元兑主要货币多升,美元兑日圆升至114.43,欧元跌至1.0597,商品货币纽澳元下跌。西得州期油上升8%。12月份美国息率在0.5-0.75%之间的机会100%(日前100%),2月加息机会100%(日前100%); 对利率政策最敏感的二年债息+2.6点子至1.113%。美十年债息+8.8点子至2.379%。

西得州期油现货月与一年後期货差价由4.74收窄3.98,反映市场预期未来供应收紧。石油出口国组织给了市场一个大意外,周初传出来的消息都是油组国不能达成冻产协议 ,怎料突然传出油组国达成协议,不但是冻结产量还是减产。油价暴升,带动油股向上。股市一度上升,但很快收窄升幅。油股带动股市上升其实是一个头条反应,当投资者重新审视,如果油价上升,超刺激通胀,引发息口上升,倒头来不利股市。

周三债券息率也真的是向上,但除了油价飙升的影响之外,还有的原因是特朗普委任前高盛合伙人Munchin为财政部长。候任财长在接受CNBC访问时,表示会考虑发行超过30年期的债券,包括50-100年债券。有关消息引发长债沽售。债券市场出现熊性曲线拉斜(长息上升多於短息,原因是担心长债供应上升)。本来债券市场在前两天走势转稳,交易员憧憬月尾指数延长交易和资产重整会推高债券价格,岂料油价飙升和新财长的发言使十年债券息率最高上升至2.4081 %(但仍低於11月高位2.4147%),30年债券最高升至3.0862 %(也低於11月高位3.0894%)。


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债券走稳 
[ 2016-11-30 4:58:00 | By: 李顺威 ]
 

11月29日上证指数+0.18%,深圳-0.31%。美股指数上下反覆,标普五百低见2198,之後又是反弹回稳,最高2210,收市前升幅收缩,收2204,+3点。美元兑主要货币有升有跌,美元兑日圆升至112.39,欧元升至1.0644,商品货币纽元上升加元下跌。西得州期油下跌。12月份美国息率在0.5-0.75%之间的机会100%(日前100%),2月加息机会100%(日前100%); 对利率政策最敏感的二年债息-0.79点子至1.0911%。美十年债息-1.25点子至2.298%。

传中国政府将收紧资金管制以控制资金外流,其中措施包括限制超过100亿美元海外投资,如果合并不是核心业务则限制在十亿美元之内,海外地产投资也会限制在十亿美元之内。欧洲市场仍然关注意大利宪法公投,有市场分析认为如果宪法公投失败,现政府下台,拯救银行计划将会失效,有八间意大利银行将会倒闭。但欧洲银行股周二反弹,原因之一是路透社报道欧洲央行准备意大利公投之後如果出现动荡,将会大手买入意大利债券以支持市场。

网购星期一金额比去年上升12% ,创出纪录性数字34.5亿美元。由11月1日至28日的网购营业收入比去年上升7.6%,升上接近四百亿美元。九月份标准普尔Core Logic房屋指数上升5.1%。美国第三季国内生产总值由原先估计上升2.9%调高至上升3.2%,高於预期上升3%;调高原因主要是消费支出由原先上升上升2.1%调高至2.8%。消息刺激美元和推低债券。债券早段因为美国经济数字下跌(其实还一个重要原因是本周有庞大的企业债券发行锁价) ,但债券影子工具企稳,耐用消费品丶地产股和公用股多数上升。中段之後,债券回升。现时有数个因素支持债券: 短期跌幅过速,月结基金资产比例重整,月结债券指数延期重整和企债锁价完结。


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债息回落 
[ 2016-11-29 5:03:00 | By: 李顺威 ]
 

11月28日上证指数+0.46%,深圳+0.29%。美股指数下跌,标普五百低开,低见2200,收2201,-11点。美元兑主要货币多跌,美元兑日圆跌至112.14,欧元升至1.0605,商品货币纽澳加元上升。西得州期油先软後升。12月份美国息率在0.5-0.75%之间的机会100%(日前100%),2月加息机会100%(日前100%); 对利率政策最敏感的二年债息-1.4点子至1.103%。美十年债息-4.4点子至2.3124%。

经合组织支持特朗普财政刺激政策,指计划能刺激增长,解决不平等问题。联储局副主席Fischer表示财政刺激政策能提高美国经济力。以上说法早市时候曾经刺激债息上升,但中段之後债息回落。美国拍卖六个月票据,入标拍卖比率4.27,高於上次3.84和十次平均数3.48 ;三个月票据拍卖,入标拍卖比率3.84,高於上次3.53和十次平均数3.337。债息上升终於吸引买家,因此在12月联储局加息在目的时候,短期票据仍然吸引买家。同时,今月标普五百指数上升约5% ,20年期以上债券下跌8% ,现在又是月结基金投资组合比例重整时候,据说有170-270亿美元的股票和债券买盘,是2015年10月以来最大金额。

工业金属继续火红,中国钢铁期货上升6%,铁矿期货也升6%,锌在伦敦金属交易所上升至九年高位。中国批准2470亿人民币铁路计划,将北京和联近城市联系起来,有关基建措施又是对工业金属的刺激。深港通准备开行,港股上升,但未升破上阻力。

法国总统初选,中间偏右政党候选人Fillon胜出,人选反映保守派政治取向。民调显示现总理Hollande的社会党政策非常不受欢迎,很有机会不能进入第二轮。意大利银行在12月4日宪法公投之前被沽售,意大利最大银行Unicredit下跌4.5%,其他银行下跌3%,意大利银行股指数跌至第三季以来低位。英国就脱欧又有争论,脱欧支持者批评英伦银行行长的建议,新首相在周四面对选举考验,英镑跌穿1.25。


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短债息回 
[ 2016-11-26 5:12:00 | By: 李顺威 ]
 

11月25日上证指数+0.62%,深圳+0.63%。美股指数上升,标普五百高开,最高2213,收2213,+8.5点。美元兑主要货币有升有跌,美元兑日圆跌至112.92,欧元升至1.0599,商品货币纽澳元上升加元下跌。西得州期油下跌。12月份美国息率在0.5-0.75%之间的机会100%(日前100%),2月加息机会100%(日前100%); 对利率政策最敏感的二年债息-0.6点子至1.1168%。美十年债息+0.75点子至2.3572%。两年债息早市上升,最高1.1665%,之後辗转回落,收市前急跌,收跌0.6点子至1.1168%。长债息仍然上升,但亦由周四高位2.4147%之前回头,最高2.4111%。

欧洲主权债券多数上升,市场等待12月4日意大利宪法公投和12月8日欧洲央行会议。欧洲央行成员Stournaras(同是希腊央行行长) 说现在太早讨论收回宽松,要直至通胀到达理想水平才坷,现在和目标还有很长的距离,最大问题的低增长。上述说法颇为鸽性,不过说话的人的央行没有那麽大的话事权影响了其重要性。欧洲股市多升,意大利十年债券回落4.3点子至2.088%。德国十年债息下降1.9点子至0.24%。德国和意大利十年债券差价下降0.7点子,但仍接近今年高位1.85514%。意大利问题银行Banca Monte dei Paschi di Siena股东通过50亿欧元资本重组计划,但股价反应欠佳,跌穿11月低位。此项资本重整计划有一个条件就是12月4日的宪法公投能通过,卡塔尔才会注资20亿美元。

美国贸易赤字由561亿美元上升至650亿美元,高於预期59亿美元;分析员因此调低生产总值增长预测。美股半日市高开,初段稍为上升,收市前飙升,不过总体幅度不大。主要上升界别是公用股丶医疗保健股丶电讯股丶地产信托。主要下跌界别是石油服务股丶石油股。动力科技股先升後回软。原材料股早市有回吐。


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债市动向剖析 
[ 2016-11-25 3:55:00 | By: 李顺威 ]
 

11月24日上证指数+0.02%,深圳-0.06%。美股休市。美元兑主要货币波动不大,惟美元兑日圆升上113之上。工业金属续升,黄金续跌。欧洲股市多升,意大利受宪法公投困扰而续软,意大利十年债券升至一年收市高位2.131%。欧元区债券有升有跌。


股市畅旺,债市憔悴,而且美国加息预期也清楚不过。根据联储局基金利率期货反映的12月加息机会是100%,表示市场交易员一致认为12月联储局将会加息。市场如此肯定,除了因为特朗普财政刺激政策的影响之外,通胀预期上升是另一个因素。上周五年/五年通胀预期的录得2009年以来最大升幅。美国十年通胀打和利率在两日之内由1.6875%上升至1.9492%。投资者由十月初以来向与通胀挂钩债券投入了14.5亿美元资金,反映投资者担心通胀重燃。同时,市场开始折现欧洲央行会在2017年可能首次加息,德国十年债息曾升至0.396%,本周才回落至0.259%。


预期通胀上升,资金流入与通胀挂钩债券。上周四110亿美元的十年期与通胀挂钩债券拍卖有良好反应。上周又有5亿美元流入与通胀挂钩债券更挂牌基金,是连续第13个星期流入。在息率上升情况之下,除了与通胀挂钩债券受欢迎之外,另一个备受青睐的债券类别是有利率对冲的高息企业债券。高息企业债券交易所挂牌基金HYG是巨无霸,市值164.4亿美元,有利率对冲的高息企业债券交易所挂牌基金HYGH市值只有6千2百万美元;这个比较细小的利率对冲高息企业债券基金在上周有记录性流入。这个交易所所挂牌基金和市场人所共知的HYG差不多完全一样,一个主要分别是采用利率掉期来对冲利率风险。另一个受欢迎的定息工具是较不受息率上升影响的银行贷款基金--上周有6亿美元流入。


不受欢迎的定息工具则是新兴市场债券和市政府债券。新兴市场债券交易所挂牌基金EMB由9月高位118.05美元下跌到11月24日的109.24美元,跌幅7.5%。市政府债券新兴市场债券交易所挂牌基金MUB由9月高位113.4美元下跌到11月24日的107.72美元,跌幅5%。


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