德银风波 
[ 2016-9-30 4:03:00 | By: 李顺威 ]
 

9月29日上证指数+0.36%,深圳+0.43%。美股指数下跌,标普五百低开,低见2145,收2151,-20点。美元兑主要货币多升,美元兑日元升至101.1,欧元升至1.1218,商品货币纽澳加元下跌。西德州期油上升。11月份美国息率在0.5-0.75%之间的机会17.1%(日前17.1%),12月加息机会52.7%(日前54.3%); 对利率政策最敏感的二年债息-1.77点子至0.7382%。美十年债息-1.55点子至1.5565%。

印度空袭喀什米尔地区武装分子,印度股市下挫,波幅上升40%。美国政府警告俄国支持的叙利亚政府军事行动,中东形势又有些紧张。欧洲银行监管当局警告不会接受巴塞协议的严格要求。德国商业银行打算裁员和停止派息。这些都是坏消息,但美股低开後早段窄幅徘徊。

美股中段突然急跌,原因是彭博通讯报导对冲基金从德国银行抽走资金。虽然报导中提及的抽资客户数目并不大,但这消息足以使德银立时下跌,标指向下。这个信息本身有一定的意义,但从周四的走势看更像是有意而为的消息 --- 股市在高位,美国企业债券交易所挂牌基金的沽空比率升至新高,但基金价却在高位,淡友肯定在饱受煎熬,这里德银消息是最好引发波动的工具 。

当股市下挫的时候,美国高息企业债券信贷违约掉期差价扩阔,但仍是在今年低位附近,并不见到真正的恐慌。最令淡友不忿的是大市下跌之际突然传出Qualcomm收购NXP Semiconductor的消息,半导体股立即飙升,支持了大市。


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跌不下的股市
[ 2016-9-29 4:07:00 | By: 李顺威 ]
 

9月28日上证指数-0.34%,深圳-0.09%。美股指数上升,标普五百高开,瞬即回头,低见2151,之後反弹,最高2172,收2171,+11点。美元兑主要货币有升有跌。西德州期油上升。11月份美国息率在0.5-0.75%之间的机会17.1%(日15%),12月加息机会54.3%(日前49.9%); 对利率政策最敏感的二年债息1.18点子至0.7539%。美十年债息+1点子至1.5668%。

美国八月份耐用品订单不变,预期下跌1.5%。周三有多位联储局成员发言。联储局成员William认为经济能够应付加息,现在越来越难接受如此低利率,他支持加息。Kashkari指经济仍有上升空间,仍未到过热地步,就业市场继续以健康速度增加职位。耶伦在众议院财务服务委员会发言 : 失业率稳定是可喜的惊喜,亦没有看到通胀上升压力,预期失业率进一步下降;会缓慢解除宽松,现时通货膨胀低於联储局2%目标,低通胀使联储局有更多活动的空间;薪金增长有些少上升,通货膨胀目标是目标而不是一个天花顶部;又说U6失业率显示劳工市场仍然有剩馀劳动力。耶伦的说法虽然没有新意,但是明显鸽性的。

有德国传媒报导德国政府准备拯救德银计划,计划容许德银出售资产给其他财务机构;最坏情况,德国政府会买入德国银行25%股权。德银否认政府支持,不需要增资,并宣布出售Abbey Life保险业务及希望出售邮政银行,德国银行和欧洲财务股反弹。

油价反覆,沙特阿拉伯股市继续下跌,出现一月以来最大的两日跌幅,二天已跌去了10%。同,因为油价下跌,沙特阿拉伯财政被迫取消公务员花红和削减部长级薪金。沙特阿拉伯货币一年远期合约急挫18.5%。在这背景之下,油组国会议给了市场一个意外 ---公布每日70万桶的减产协议,油价油股急升。美国能源协会公布的石油存货数字下降75万桶,低於预期上升3百万桶;汽油存货下跌370万桶,预期下跌20万桶;Cushing 存货下跌83万桶,高於预 期下跌22.5万桶。这亦是油股造好原因。


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股市反弹 
[ 2016-9-28 4:03:00 | By: 李顺威 ]
 

9月27日上证指数+0.6%,深圳+0.81%。美股指数上升,标普五百高开,高见2161,收2160,+13.8点。美元兑主要货币有升有跌,美元兑日元升跌至120.28平收,欧元跌至1.1222,商品货币纽澳加元上升。西德州期油下跌。11月份美国息率在0.5-0.75%之间的机会15%(日19.3%),12月加息机会49.9%(日前52.1%); 对利率政策最敏感的二年债息+1.25点子至0.7461%。美十年债息-2.75点子至1.5564%。

日经指数先跌後反弹,但日本银行股仍然下跌。亚洲时段,市场最关注的不是亚洲消息,而是美国总统选举辩论。客观一点的分析都会认为希拉莉是辩论赢家。市场的投票最客观,墨西哥披索近月已经被市场视为一个选战指标 -- 特朗普领先披索下跌,特朗普落後披索上 升 --- 辩论过後,美元兑披索由19.9333下跌至19.432,一个不小的波动;同时,标普500期指曾经上升11点。欧洲时段,期指回落,因为欧洲股市一片红,德国银行估价跌至新低,德国商业银行又有停止派息传言,福士汽 车受美国赔款消息打击,德国地区银行Landesbank因市场因素影响取消债券发行,德国DAX指数最多下跌1.2%。但收市前德银股价回稳平收。德国银行的应急换股债券更是上升。

墨西哥披索造好,但另一新兴市场货币,菲律宾披索却是跌至七年低位。总统杜特尔特的强硬政策使投资者敏感反应,披索近月来下跌4%至2009年9月以来低位。同时间,菲律宾是世界镍主要出口国,是全球最大的镍生产商,占环球生产量20%。政府环保检查认为75%的镍矿标准低於政府规定。在菲律宾41个镍矿场之中,有二十间被认为不符合环保规,可能需要停产,十间已经停产。现时停产的镍矿已经接近去年生产量56% 。伦敦金属交易所镍存货下跌至两年低位,比年初下跌了17%。有关消息支持镍价上升至六个星期以来高位。


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股市回调 
[ 2016-9-27 4:02:00 | By: 李顺威 ]
 

9月26日上证指数-1.76%,深圳-2.05%。美股指数下跌,标普五百低,低见2145,收2146,-18点。美元兑主要货币多跌,美元兑日元跌至100.25,欧元升至1.1255,商品货币纽澳元上升加元下跌。西德州期油上升。11月份美国息率在0.5-0.75%之间的机会19.3%(日前21.4%),12月加息机会52.1%(日前59.2%); 对利率政策最敏感的二年债息-2点子至0.7336%。美十年债息-3.6点子至1.5822%。

亚洲股市普遍下跌,日本在上周短暂刺激之後回落。原 因很简单,日本央行希望拉斜利率曲线,但是利率曲线(即长短息差价) 在央行决议之後不升反跌,曲线收窄,两年和十年日本债券差价由9月14日的 0.238下跌至0.163。上周日本指数上升受银行股支持,我指出个日本银行股的升势是有问题的,原因除了日本能否维持利 率曲线拉斜之外,曲线十点子的差价是否能维持银行利润是别一个问题。还有一个原因,就是日本银行的贷款年期比较短,平均年期短於五 年,因此日本央行维持十年利率和短息的差价对银行利润其实并没有大帮助。

除日本银行股回软之外,欧洲银行股又有坏消息。有消息指德国政府不会支持德国银行,德国银行股价下跌至低位,带动欧洲财务股向下,欧洲股市亦是全面下跌,德国DAX指数跌幅最大,下跌2.19%。不过欧洲财务股仍在近期高位低位之 上,意大利银行股的反应也未算很激烈,因此德国银行的消息暂时仍未完全扩散。美国银行亦有坏消息。联邦储备局成员Tarullo透露联储局正考虑提高银行资本要求。加上美国两年/十年债利率曲线在周一日收窄两点子,美国银行股走软。


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股债分途
[ 2016-9-24 4:03:00 | By: 李顺威 ]
 

9月23日上证指数-0.28%,深圳-0.49%。美股指数下跌,标普五百低开,低见2163,收2164,-12点。美元兑主要货币多升,美元兑日元升至101.04,欧元升至1.1123,商品货币纽澳加元下跌。西德州期油下跌。11月份美国息率在0.5-0.75%之间的机会21.4%(日前19.3%),12月加息机会59.2%(日前57%); 对利率政策最敏感的二年债息1.63点子至0.7540%。美十年债息+0.01点子至1.6184%。

油价在早市上升,原因是有报导沙特阿拉伯向伊朗建议调低沙特油产以换取德黑兰同意冻结产量。但跟着消息传出沙特阿拉伯表示下周油组国会议不会有动产协议,油价闻讯之後急速下跌。现在油价变成消息市,冻产不冻产协议不协议使油价忽上忽落。周五可以算是商品市场坏日子,除了油价下跌之外,联储局建议限制投资银行从事商品交易,其中建议包括提高投资银行商品交易所需的资本要求,亦直接禁止投资银行参与黄铜买卖。不过,铜价没甚反应。

联储局会议过後,联储局成员可以重新发,周五立即有多位成员开腔。在九月会议支持加息的Rosengren重申超过充分就业反而会有害复苏,不加息会带来严重不平衡的风险。Kashkari则相信劳工市场仍然有剩馀劳动力,低通胀带来的忧虑较通胀为要紧。Kaplan认为美国国内生产总值增长以任何标准来说都是缓慢,美国经济并无过热,联储局可以有条件就加息问题保持耐性。联储局成员意见分歧的情况已经反映在今年九月份联储局会议之上,鹰派落後鸽派仍占多数,周五成员发言是另一反映。

美股低开,走势偏弱,主要上升界别是地产信托丶航空股和食品类动力股。动力科技股和生化科技股个别发展。偏弱的是贵金属丶石油股丶半导体。债券走势飘忽,息率先升後回软。近周最大波动的市场是债市,不少分析认为债券息率回升会使股市下跌,但事实上今年债券和股市的相关系数并不稳定,年初以来系数不高,踏入九月之後相关系数拉近,联储局会议公布前後债券和股市走势并不一致。十年债息连跌四天,标指二天升一天平收一天下跌。


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股债同升 
[ 2016-9-23 4:18:00 | By: 李顺威 ]
 

9月22日上证指数+0.54%,深圳+0.74%。美股指数上升,标普五百高开,高见2179.99,收2177,+14点。美元兑主要货币有升有跌,美元兑日元升至100.8,欧元升至1.1206,商品货币澳加元上升纽元下跌。西德州期油上升。11月份美国息率在0.5-0.75%之间的机会19.3%(日前22%),12月加息机会57%(日前61.2%); 对利率政策最敏感的二年债息平收0.7744%。美十年债息-2.94点子至1.6218%。

中国铁矿期货上升5.3% ,是一个月来最大升幅;焦煤价格也升至2014年1月以来最高水平。分析指煤价上升是因为市场预料供应短缺会出现。美股高开,主要上升界别是运输股丶 细价股丶电讯股丶地产信托。生化科技股有些回吐,银行股半导体股相对力度不大,动力科技股个别发展,亚马逊升破800美元,迟早挑战四位数字的股价。 油价升破阻力,但是石油股有些沽售,先升後软。

美国首次失业救济金申请下跌8000份至252,000份,低於预期261,000份。八月份美国房屋销售下跌0.9%至5.3 3百万,低於预期5.4 5百万,房屋供应由4.7下降至4.6个月。市场将房屋销售下降理解为价格高企供应量不足而不是市场无力,加上有Lennar以37%溢价收购WCI Community,房股普遍造好。

联储局会议过後,市场少了一个不稳定因素,现在主流意见都认为因为大选因素,11月不会加息,因此在大选前和12月 联储局会议之前,市场可以自由炒作。资金流入科技股,科技股在第四季多数上升,成为买家入市对象。此外,因为加息阴影而下调的消费股地产信托等界别反弹,我在上周已经提出这个可能。


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纳指造历史新高 
[ 2016-9-22 4:09:00 | By: 李顺威 ]
 

9月21日上证指数+0.1%,深圳+0.37%。美股指数上升,标普五百高开,中段回软,之後回升,最高2165,收2163,+22点。美元兑主要货币多跌,美元兑日元跌至100.43,欧元升至1.1190,商品货币纽澳加元上升。西德州 期油向上。11月份美国息率在0.5-0.75%之间的机会21.4%(日前28.7%),12月加息机会59.6%(日前58.2%); 对利率政策最敏感的二年债息收0.7744%。美十年债息-3点子至1.6546%。

日本央行决议维持利率政策在负0.1%,会买入十年期债券并维持十年期债券利率在现水平(0%),买入金额和现时接近,但会放弃维持买入债券的原定平均年期。重点是日本央行放弃了加大宽松金额,而将焦点放在负利率政策和控制利率曲线。当日本央行将利率维持在负0.1% ,又将长期利率即十年债券息率定在0%,日本央行就是制造了10点子的曲线差价,使日本银行保持这个利润。日本央行有关决议是一个架构性改变---停止扩大量化宽松,改以操控利率为主 ---会否是环球央行新动向殊堪注视。

同时,日本央行表示希望推高通胀预期超过目标2%。市场的即时反应是通胀预期上升,但利率曲线收窄,日圆下跌,日股上升,日本十年债息上升3.6点子至负0.027%。。日元下跌可以理解为市场不喜欢宽松限额没有扩大。以往日元上升日股多数下跌,现在是相反,原因是日本银行股在央行利率曲线政策之下收益,因而造好,上升7%。

欧美股市对日本央行决议的反应是高开,欧美债券下跌。德国十年债息在负0.021和0.012之间上落,收市重返正息。联储局会议维持利率政策不变,成员预测中位数仍然预期今年有一次加息,明年有两次加息(之前是三次加息) , 2018年有三次加息。公布指通胀仍然未达到目标,固定投资仍然疲弱,加息的理据上升,但联储局决定等待进一步证据经济会走向目标才作加息的决定,以使劳工市场和通胀继续改善。报告亦重申将来的加息幅度不会很大,会低於正常水平。美股在公布之後一阵反覆,之後转头向上;公布前升上0.8%的两年债息急速回落。


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会议前夕 
[ 2016-9-21 4:06:00 | By: 李顺威 ]
 

9月20日上证指数-0.1%,深圳-0.12%。美股指数上升,标普五百高开,瞬即回头,低见2139,收2130,+0.5点。美元兑主要货币有升有跌。西德州期油近平收。9月份美国息率在0.5-0.75%之间的机会22%(日前20%),12月加息机会58.2%(日前55.2%); 对利率政策最敏感的二年债息-0.4点子至0.7743%。美十年债息-2.43点子至1.6875%。

天然气终於上见3美元,但天然气股没有大波动。美国房屋建筑商Lennar营收录得13.7%增长,但美国八月份新屋动工下跌5.8%,Lennar股价在公布後下跌。Lennar是房屋股交易所挂牌基金ITB第二比重股份。美股主要上升界别是医疗保健股丶保险股丶生化股和银行股。主要下跌界别是半导体丶石油服务股丶电讯股和运输股。生化科技股这两天表现优异,好消息不少,周一有Sarepta新药被通过 ,周二有Allergan收购Tobira,最高收购溢价比收市价高出950%。美汽油价格东南部上升,原因是Colonial Pipeline油管爆裂,使供应量出现问题。使汽油和原油格价格差价上升,但炼油股上升三天後在周二下跌。

市场多数预期联储局不会改动利率政策,所以日本央行的决议反而成为波动的影响来源。根据彭博调查40 位经济师预测,14个估计日本央行减息,其他相信央行会维持负利率0.1%。在主张减息的14位之中,11个认为负利率会下降至负0.2%,两个估计下降至负0.3%,一个更估计负0.4%。在96个被调查者中,有92个预期联储局维持利率不变,有4个估计会加息0.25%。至於12月加息机会,有54%被访者认为会加息,而联储局基金利率期货反映的加息机会是55.7%。市场倾向是如果九月份不加息, 11月大选期也不会加息,因此就馀下12月了。除了日本和美国央行会议之外,本周其实还有纽西兰和挪威央行会议。彭博调查全部被访者都认为纽西兰央行不会改动利率政策, 22个经济师之中有15个认为挪威央行会维持利率政策,7个预期会减息25点子。债王Gundlach表示联储局不会在九月加息,柏克莱和法国巴黎则认为九月会加息。高盛一份最新研究指薪金会带动价格上升,造成加息压力。


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大市反覆 
[ 2016-9-20 4:06:00 | By: 李顺威 ]
 

9月19日上证指数+0.77%,深圳+0.99%。美股指数上升下跌反覆,标普五百高开,瞬即回头,低见2135,收2139,-0.18点。美元兑主要货币多跌,美元兑日元跌至101.8,欧元升至1.176,商品货币纽澳加元上升。西德州期油近平收。9月份美国息率在0.5-0.75%之间的机会20%(日前22%),12月加息机会55.7%(日前54%); 对利率政策最敏感的二年债息+1.2点子至0.7743%。美十年债息+1.05点子至1.7031%。

中国政府在今年上半年慢慢减持股市持股,持有股份市值比重由2015 年底的11.9%下降到7.3% ,减少持股对股市影响看来并不大。市场关注德国银行走势,法国兴业认为即使能与美国司法部和解,德银资本仍是严重不足,德银股价在周一再下跌2.4%,但欧洲财务股上升。德国政党在地区选举再次落败,反移民与及左翼政党获胜,但德股反升。

美股高开,但跟着有回吐。主要上升界别是电讯股丶生化科技股丶地产信托丶贵金属丶银行丶公用股。下跌是电脑丶动力科技。美国九月份房屋建筑商情绪指数由59升上65,房屋股稍升。

在联储局和日本央行会议之前,上周股票基金和交易所挂牌基金录得144亿美元流出,能源股有9.07亿美元流出,是2014年油价下跌以来最大的单周流出。科技股有 13亿美元流出,是2015年2月以来最大流出量。贵金属股也有6.85亿美元流出,是2015年7月以来最大流出量。欧洲股票有25亿美元流出,是连续第32个星期流出。美国股票有17亿美元流出,新兴市场股票却有7亿美元流入,是连续11个星期流入。高息企业债券基金有35亿美元流出,是2016 年1月以来最大流出量,也是过去六个星期以来第一次流出。投资级债券有26亿美元流入,在过去28个星期之中有27个星期净流入。新兴市场债券基金有1亿美元流入。


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结算下跌 
[ 2016-9-17 4:10:00 | By: 李顺威 ]
 

9月16美股指数下跌,标普五百低开,低见2131,收2139,-8点。美元兑主要货币多升。西德州期油下跌。9月份美国息率在0.5-0.75%之间的机会22%(日前18%),12月加息机会54%(日前51.2%); 对利率政策最敏感的二年债息+4点子至0.7662%。美十年债息-0.3点子至1.6874%。

中国香港和南韩放假。欧洲银行有两则消息:德银拒绝美国司法部的140亿美元按揭证券诉讼和解。德银股价下跌8.5%,德国银行五年违约机会上升至15.8% 。同时,更有消息指德国和意大利监管当局与巴塞委员会发生争议,认为巴塞委员会建议的资本需求太大。

美国八月份消费物价指数上升0.2% ,核心消费者物价指数上升0.3% ,分别高於预期上升0.1%和0.2%。00:08时薪比去年上升1.3%,价格调整平均时薪下跌0.1%。医疗服务费用出现1990年11月以来最大升幅+0.9%。数字显示通胀有上升迹象,联储局九月份加息机会回升至20%之上。虽然核心消费者物价指数已经到达联储局2%目标,但联储局喜欢采用的另一通胀指标核心个人消费指数仍然低於2%。

周五是期权结算。过去四年的九月三重结算都是下跌。1981年以来尚未有连跌五年,今次终於发生。标普500三次下试2120,使交易员猜度会否升上 2150结算,但在2150水平遇到沽售,结果在2210-2150之间结算。期权桌传出有珈玛长仓的高沽低买造成本周上上落落的情况。美股开低,主要下跌界别是电讯股丶石油股丶贵金属股和银行股。主要上升界别是公用股丶生化科技股和动力股。英特尔宣布第三季营业收入高於预期,亚马逊被两间投行(Evercore和ISI)调高目标价至1000美元。两股逆市而升。

过去一周债券市场的波动使负利率债券大幅减少了一万亿美元,现在负息债券数目大概是12.6万亿美元。9月16日之後,标普500道 琼斯指数将会从财务股之中分拆地产公司出来,成为第11个界别。地产信托由8月高位下跌近9%,有分段买入的机会。


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