5月15日主要发展是:1) 欧洲市全跌，西班牙意大利债息上升。2) 美股向下，美
债券向下。3) 美元上升，日元下跌(这是微妙变化)，澳元兑日元+0.2%。4) 德
国债息向上，十年债息+1.3点子至1.47%。5) 商品指数上升，但油价白银跌2.8%
和1.7%，铜跌1.87%。 6) 东欧南美新兴市场多跌。周二美股先稳後跌，商品股
最弱，特点是指数有些沽压，期权认沽认购比例高於1，但细价股及大机构热股
表现优於大市。

欧洲熊消息: 希腊总统调停无效，政党仍未能组成新政府，六月重新大选的机会
增加。穆迪调低26间意大利银行债务评级。欧洲牛消息是德国国内生产总值上升
0.5%(预期0.1%)。周二西班牙十年债息最高见6.357%，收6.347%，+12点子; 意
大利十年债息最高见5.876%，收5.864%，+16.7点子。 欧洲隔夜指数掉期(OIS)
与三个月欧元银行同业拆息差价0.375(前收0.381)。欧洲财务股指数-3.3%，收
82.23。欧洲财务股信贷违约掉期差价: 西班牙银行+3至+7点子，意大利银行+10
至+11点子，法国银行+7至+23点子。希腊10年债孳息+181.7点至29.401%; 美元
兑欧元点子掉期无变动。法国十年债息+0.7点子。

中国外资直接投资连续六个月下降，主要因为欧洲资金下跌27%，美日资金分别
上升1.9%及13%，中国资金外流上升27%，主要走向巴西，俄国及非洲。这个中
国资金外流的趋向相信是大势所趋，亦是会影响投资大局的大势。

美标普五百平开，之後反覆，最低1335(跌3点)，最高1344，窄幅上落，尾市再
挫，收1330 (跌7.6点)。互联网股乘Groupon业绩及Facebook即将上市而造好，
银行股半导体股早段平稳，油股及贵金属股下跌不停; Patriot Coal(PCX)指有
客户可能违约，消息带动煤股下挫。NAHB指数向上则刺激了房屋股向上，房屋
股指数即日最高升2%。

在5月4日"试点"提到的商品股双沽--BHP Billiton(BHP)/Cliffs Natural
Resources(CLF)已经跌了9%和11%，5月12日"试点"提到沽欧元沽澳元沽南非
兰特，二天之内分别跌了1%，0.6%和2%。现在推高止赚便完事了，灵活一点
的则是分段买卖套利。

美股方面，上周丧失了反弹机遇，现在跌破徘徊区走势转差，但这是指指数
而言，而短线方面挟高插低都可能，波动扩大。个股一如我的监控名单，有
强有弱，买强沽弱万事大吉--房屋股指数((HGX)全年至今升了25%(强势房屋
股更有升了50-77%者)，贵金属股(XAU)跌了20%。

5月14日主要发展是:1) 欧洲市全跌，西班牙意大利债息上升。2) 美股下跌，
美债券向上。3) 美元上升，日元平稳，澳元兑日元-0.6%。4) 德国债息向下，
十年债息-5.9点子至1.457%。5) 商品指数下跌，油价白银跌约2%，铜跌3.5%。
6) 东欧南美新兴市场全跌，俄国跌3.7%。周一美股挡不住环球跌市，惟相对
跌幅仍然较轻，走势最劣的是商品。

希腊政党仍未能组成新政府，重新大选的机会增加，市场担心希腊退出欧元的
机会也增加，欧洲市场波动大起。希腊银行下挫，Alpha Bank跌8%，Piraeus
Bank跌9.7%。另一掀起不安的是德国人口最多的North Rhein-Westphalia州
选举，执政党CDU屈居次位(获票26%)，反对党SPD获票39%。欧洲政局变化使
市场战战竞竞，欧元跌破1.29，德债上升，日本十年债息跌至0.84%，是
2010年10月低位; 另一方面，信贷差价标升，西班牙债息上扬:

周一西班牙十年债息最高见6.359%，收6.227%，+22点子; 意大利十年债息
最高见5.789%，收5.697%，+18.9点子。 欧洲隔夜指数掉期(OIS)与三个月
欧元银行同业拆息差价0.38(前收0.384)。欧洲财务股指数-3.8%，收85.08。
欧洲财务股信贷违约掉期差价: 西班牙银行+25至+30点子，意大利银行+20
至+30点子，法国银行+16至+28点子。希腊10年债孳息+283.2点至27.584%;
美元兑欧元点子掉期+4.5。法国十年债息+2.5点子。

要留意的是德国反对党SPD是支持欧元的，其势力上升并非坏事，CDU主张
欧洲实行紧缩政策，其失势也并非一定是坏事，因为"紧缩-增长"之争谁者
对欧洲长远有利诚属未知。周一欧洲股市下跌，但未清楚跌破5月低位; 西
班牙拍卖18个月票据，入标拍卖额比例3.23，12个月票据，入标拍卖额比
例3.23，反应不错。

美标普五百最低1336(跌17点)，低开後很快便见了低点，大市反弹见1351，
尾市再挫，收13 38 (跌14点)。跌市之际，领跌的是动力股，银行股，贵
金属股和油股，但生化股，电讯股，部份科技股/商品股企稳，早段地产
信托及大房屋股也相对强势，而我很喜欢的按揭服务股更逆市上升。美股
认沽/认购期权比例跳高，高至1.44，反映恐慌气氛终於来临，标普五百
跌破1350支持，使上周可能出现的反弹形势消失。澳元跌破一算，金银铜
油俱跌，这些动力资产被沽得七零八落。

上周五提到"要留意澳元正试一算...沽BHP便是对冲商品/澳元风险的好工
具"，周一BHP跌2%。在5月12日的"试点"二提到美股走势重点:  煤油金股
大势向下，动力股高位势危，科技股个别发展，地产信托徘徊高位，生化
股跃试高位，医疗管理股强势扯高，房屋股仍然向上，银行股有别(money
centered有压，地区银行稳定); 外汇则是沽欧元/澳元/南非兰特。对照
周一，大致如料。

5月11日主要发展是:1) 欧洲市先跌後多升，西班牙意大利债息西升意跌。2) 美
股先跌後稳，美债券向上。3) 美元上升，日元平稳，澳元兑日元-0.53%。4) 德
国债息向下，十年债息-2.3点子至1.516%。5) 商品指数下跌，油价白银跌约1%。
6) 东欧南美新兴市场多跌。周五美股又经历了一个坏消息的考验，算是有危无险。

怪不得周四美股反弹欠力，银行股指数升幅由升2%收窄至升0.9%收市，摩根大通
由升1.8%收窄至升0.24%收市，原来市後摩根大通宣布录得20亿美元的交易损失，
与早阵子"伦敦鲸鱼"的流言有关。摩根大通的交易损失来自据称是对冲用的信贷
组合，与已实现的交易盈利冲消後，未平仓的可能亏损是8-10亿美元。这不是小
数目，但对摩根大通来说也不是大数目: 自2009年以来，摩根大通每季平均盈利
是41亿美元，总资产负债表为2.3万亿美元，市值1550亿美元; 是次交易损失影
响每股盈利低於0.5美元，不会影响资本比率。最大的问题是银行的可信任度。

欧洲股市早段下跌甚多，西班牙股市最多跌3.6%，收市只跌0.71%，法国跌0.01%，
除此之外，主要欧洲市场全都转跌为升，德国DAX升近1%; 欧洲财务股则仍跌。
欧洲信贷则是个别发展，西班牙希腊较差，葡萄牙较好。

美标普五百隔夜期指下挫13点，标普五百正指最低1348(跌9点)，但低开後便见
了低点，大市拾级而上，扳成平水以至微升。摩根大通下跌近10%，银行股自然
拖着大市，但富国(WFC)及美银(BAC)有支持，半导体股带动大市企稳，油股个
别发展，工业股高级消费股造好，房屋股多有向上，生化股更有佳作，於是大
市便由一时恐慌转稳下来。末段希腊PASOK未能组成政府的消息传出，之後油
金澳元下跌，认沽期权成交高企，美股再转为红，但跌幅只是0.33%，纳指维
持绿色，升0.01%。要留意澳元正试一算，我在"试点"提到沽BHP便是对冲商
品/澳元的好工具。

5月10日主要发展是:1) 欧洲市反弹，西班牙意大利债息回落。2) 美股回升，美
债券向下。3) 美元平稳，日元稍跌，澳元兑日元升0.8%。4) 德国债息回升，十
年债息+2.2点子至1.539%。5) 商品指数微跌，油价白银仍跌。 6) 东欧南美新兴
市场个别发展，东欧以升为主。周四股市回升，刚好如我在周一所料: "美股仍在
调整阶段，不过很多股份/指数如能多消化一二天便有机会发出买入讯号"，周二
周三美股都是先跌後稳，周三欧股收窄即日跌幅，结果周四欧美股市高开。

周三希腊反对欧盟援助方案的左派政党SYRIZA也如分析不能组成政府，由获票率
第三支持欧盟援助方案的PASOK试组政府，也是三天期限。中国出入口数字(四月
出口+4.9%，三月+8.9%; 四月入口+0.3%，三月+5.3%)下降，硬着陆的声音又起。
中国中投宣称已停止购买欧债，这是欧洲的坏消息，但已在价格反映了。市场更
留意的消息是德国央行发出讯号容忍德国通胀高於欧盟平均数，这意味着"增长--
紧缩"之争有点从德国坚持的紧缩一端稍为退落。有关此点，或者我会在牛熊共舞
栏再解释，总之，德国的转变是可大可小的，初步来说是利好的。

周三我指欧洲跌市只集中在西班牙，其他5个主要股市平均跌幅只有0.3%，德国更
倒升，而且法德西意荷瑞典俱未破4-5月低位，这是都是周四欧股反弹的徵兆。至
於欧元跌穿1.3，信贷差价扩阔，那是不会影响"短线"空仓回补反弹的，不过要留
意欧洲信贷并无改善。

美股有思高盈警，Priceline.com(PCLN)下泻，於是科技股偏弱，半导体带跌，但
银行股上升，能源股有反弹，於是大市仍升。一方面美股反弹的力度比欧洲弱(也
因为美股比欧洲跌得少)，升幅亦由+0.8%收窄至0.17%，这并不理想。另一方面慢
慢来，其中有牛有熊，倒更健康。周四不见大空仓回补，期权认沽认购比例近1，
淡气仍盛。暂时当反覆市炒，高沽低买仍较稳当。

周四西班牙十年债息最高见6.117%，收5.992%，-8.6点子; 意大利十年债息最高
见5.65%，收5.518%，-7.8点子。 欧洲隔夜指数掉期(OIS)与三个月欧元银行同
业拆息差价0.374(-0.014)。欧洲财务股指数+4.2%，收89.35。欧洲财务股信贷
违约掉期差价: 西班牙银行-10至-11.4点子，意大利银行-9至-11.3点子，法国
银行-5.7至-9.4点子。希腊10年债孳息+49.3点至24.185%; 美元兑欧元点子掉期
-1.5点子。法国十年债息-3.8点子。

5月9日主要发展是:1) 欧洲市下跌(尾市收窄跌幅)，西班牙意大利债息上升。2)
美股先跌後稳，美债券向上。3) 美元上升，日元稍升，澳元兑日元跌0.9%。4)
德国债息跌至历史低位，十年债跌6.3点子至1.542%。5) 商品软，油价跌0.5%，
白银跌0.6%。 6) 东欧南美新兴市场个别发展，跌0.1%至跌1%不等。周三又是欧
洲头条坏消息，财经市场走势和周二差不多如出一辙，不同之处是欧洲股市跌幅
减少，而美股又是先急跌後收窄跌幅。

周三欧洲头条坏消息不是希腊(不计美银估计重新大选的话，反对欧盟援助方案
的左派政党SYRIZA将会获胜)，而是西班牙。西班牙要求西国银行拨备200-400亿
欧元(这仍低於高盛估计所需的580亿欧元)，这引来的大问题是银行拨备需要更
多资本，欧洲正是此时此地难为情，银行从何集资? 即使贱价成事，现有股东
权益也会大幅摊薄。西班牙的情况更有银行国有化的风险(周三西班牙便成为最
大资产银行BFA-Bankia的最大股东)，因为最近西班牙政府改变口风，愿以公帑
支持银行，结果可能就是西政府成为银行大股东。另一问题是西国政府真的出
资援银行，西班牙的债务承担便会大升，西国的信贷风险跟着上升。如此这般，
西班牙股市下跌2.77%，十年债息升越6%，银行信贷违约掉期差价，德英债券
上升。

要留意的是，欧元是跌穿了1.3，信贷差价扩阔了，德国及英国十年债息均跌至
记录性低位(分别是1.497%和1.94%)，但欧洲股市除西班牙(-2.77%)意大利
(-1.88%)外，其他5个主要股市平均跌幅只有0.3%，德国更倒升0.47%; 以收市
价计，法德西意荷瑞典俱未破4-5月低位。欧股收窄跌幅是因为消息指欧盟会发
放希腊下一轮援助的52亿欧元贷款。

周三西班牙十年债息最高见6.095%，收6.078%，+23.4点子; 意大利十年债息最
高见5.643%，收5.597%，+14.3点子。 欧洲隔夜指数掉期(OIS)与三个月欧元银
行同业拆息差价0.385(+0.004)。欧洲财务股指数-3.2%，收85.73。欧洲财务股
信贷违约掉期差价: 西班牙银行+18至+27点子，意大利银行+28至+40点子，法
国银行+25至+28点子。希腊10年债孳息+56点至23.692%; 美元兑欧元点子掉期
+5.25点子。法国十年债息上升4.4点子。

标普五百低见1343(跌20点)，久跌的贵金属股率先企稳，大市跟着拉平。欧盟
证实会发放52亿欧元贷款中的42亿，但扣起10亿欧元有待希腊发展。大市稍回，
尾市再有沽盘，收1354.7，跌8.9点。主要领跌界别是生化，原油和银行; 贵
金属股及房屋股领升。

5月8日主要发展是:1) 欧洲市跌约2%，西班牙意大利债息上升。2) 美股下跌，
美债券向上。3) 美元上升，日元平稳，澳元兑日元跌0.8%。4) 德国债息跌至
历史低位，十年债跌6.3点子至1.542%。5) 商品下挫，油价跌0.5%，白银跌2%。
 6) 东欧南美新兴市场个别发展，跌0.1%至跌2.5%不等。周二又是欧洲头条坏
消息，美股又是先跌後稳。

欧洲头条坏消息是希腊左派政党SYRIZA获任命筹组新政府，其党领Tsipras大
言拒绝欧盟援助方案，国有化银行，停止还债...相信希腊将违约，退出欧元
区，引发欧元崩溃的言论又再出现。要知道的是SYRIZA只有希腊国会17%议席，
必须联合其他政党才能执政。支持欧盟援助方案的两大党(最大的ND有19%议
席)不会谈得拢，SYRIZA与其他左派政党也不协调，因此能组成政府的机会并
不大。筹组新政府期限只有三天，最大的机会是六月从新大选。希腊的问题
不是SYRIZA推翻欧盟援助方案，而是政局混乱，肯本不能执行和履行援助方
案条款要求。

欧洲对希腊消息的反应其实不是真的很厉害:周二西班牙十年债息最高见
5.855%，收5.843%，+8.6点子; 意大利十年债息最高见5.461%，收5.454%，
+5点子。 欧洲隔夜指数掉期(OIS)与三个月欧元银行同业拆息差价0.381
(+0.002)。欧洲财务股指数-2.2%，收88.63。欧洲财务股信贷违约掉期差价:
西班牙银行+12至+19点子，意大利银行+20至+22点子，法国银行+12至+14点
子。希腊10年债孳息+14.5点至23.132%; 美元兑欧元点子掉期+3.75点子。
主要股市指数都没有跌破周一低位，法国十年债息只是上升1.8点子。

标普五百低见1347.75(跌22点)，主要领跌界别是能源股贵金属股高级消费股，
银行半导体俱下跌。流行解释是希腊不稳影响经济打击商品需求，因此商品股
下跌--这些是顺口溜。商品股在2月已见顶，贵金属股更与经济需求无关，其
弱势早已昭然若见，在本栏说了不知多少次。在5月4日"试点"第一期，我提
到"商品股危危乎"，沽售对像是BHP Billiton(BHP)和Cliffs Natural
Resources(CLF)，二天内分别下跌4%和5%，有兴趣看"试点"的朋友请给我电邮
(shunwailee@hotmail.com)。

Fossil(FOSL)大跌40%，带动高级消费股下挫。但在低位时工业股稳定(更有逆
市而升)，地产信托也是如此，稳定增长股更是稳如泰山(周二早再摆下的限价
买单，仍然是多无所得)，所以今次跌市不是全由担心经济所至。周一不跌，
但我指"美股仍在调整阶段，不过很多股份/指数如能多消化一二天便有机会发
出买入讯号"，周二先急跌，跟着收窄跌幅，标普五百收跌5.6点，走势和预测
颇为接近。

5月7日主要发展是:1) 欧洲市先跌後升，西班牙十年债息升2.4点子，意大利十年
债息下降3点。2) 美股先跌後稳，美债券向上。3) 美元先升後软，日元平稳，
澳元兑日元先跌後升。4) 德国债息上升。5) 商品先跌後稳，油价和白银跌1%。
美股再一次免疫於欧洲头条坏消息。

欧洲选举消息笼罩四野，法国反对紧缩政策的社会党当选，希腊支持紧缩政策的
两大政党得票下降，极端左右翼政党大幅得票。法国结果应在意料之中，希腊情
况则比预料更恶劣，有可能需要重新大选，因为能否组成联合政府尚在两可之间。
但整体情况仍可以说是在预期之中，亚洲股汇市的反应(欧元跌破1.3，日股和恒
指下跌约2.6%，标普五百隔夜期指跌近20点--1.4%)算是有点"过份"。欧洲市先
跌2%，然後反跌为升，欧元返回1.3之上，信贷差价变动不算大。希腊十年债息
大升241.8点子，但法国十年债息下跌3.1点子，与德国同期债息差价收窄5点子。

欧洲市反弹有技术性成份，欧洲Stoxx50及欧洲财务股指数俱到了TD13沽家衰歇
水平，选举的坏消息已在股价及认沽期权成交反映了不少，西班牙可能动用公
帑援助银行也是牛消息。不过，欧洲最多仍是反弹，因为不稳定因素实在很多。
美股走势则比较清晰，与欧洲的脱钩的机会也很大。亚洲方面，中国A股的稳定
是利好走势。我近周一直认为美股格局是反覆市，暂时格局不变。

周一早我摆下一大批限价很远的买单，结果是白费心机。美股开市时跌幅已大
幅收窄，最多只跌5点，然後也是转跌为升。周一美股转稳的功臣是银行股(+1%)，
生化股(+2.25%)和房屋股; 能源股贵金属股仍偏弱。现在银行股指数(BKX)在
47-50间形成短线徘徊位，等待破待。美股最高升4点，收市仅升0.5，高低幅
度出奇地窄。美股仍在调整阶段，不过很多股份/指数如能多消化一二天便有机
会发出买入讯号。

希腊国债与德国债券差价相差2138.3点子(前收1898.6点子)。葡萄牙信贷违约掉
期差价收1070.07点子(前收1010.7点子)，葡萄牙与德国债券孳息率差价相差
963.3点子(前收951.5点子)。西班牙信贷违约掉期差价收486.67点子(前收
480.24点子)，西班牙与德国债券孳息率差价相差415.3点子(前收415点子)。爱
尔兰信贷违约掉期差价收575.65点子(前收563点子)，爱尔兰与德国券孳息率
差价相差527.7点子(前收523.8点子)。意大利信贷违约掉期差价收440.64点子
(前收435.15点子)，意大利国债与德国债券孳息率差价相差379.9点子(前收
385点子)。

5月4日主要发展是:1) 欧洲市多跌，跌幅近2%(但财务股指数上升)，西意债息
下降。2) 美股向下，美债券向上。3) 美元上升，日元向上，澳元兑日元下跌
超过1%。4) 德国债息下降至记录性水平。5) 商品疲弱，油价跌穿100美元。昨
天说"要留意澳元的走势，看是否有商品沽浪"，结果明显。

欧洲市没有"新:消息，仍然是经济不景的数字:四月份欧元区服务业采购经理
指数46.9(低於预期47.9，三月为47.9)，德国有关指数52.2(预期52.6，三月
为52.6)，法国45.2(预期46.4，三月为46.4)，意大利42.3(预期43.7，三月
为44.3)，西班牙42.1(预期45.4，三月为46.3)。加上美国就业数字低於预期，
经济淡风一括而起，沽经济敏感增长股及商品股即成时尚。

四月美国就业数字11.5万份，低於预期16.2万份，相差4.7万份; 但三月修订
由12万份升至15.4万份(加3.4万份)，二月修订由24万份升至25.9万份(加1.9
万份)，共增5.3万份，二三四月加起来和预期根本是差不多。还有，美国就
业数字的统计误差是正负10万，以相差4.7万份而作为沽售(买入)理想也根
本是"借口"。又汇丰四月份中国服务业采购经理指数54.1(三月53.3)算是好
数字，淡市中也不用提了--昨天所记的采购经理指数为官方数字而非汇丰指
数，笔误请谅。

跌市不如说是: 1) 周末的法国和希腊选举阴影。2) 近期累积的弱经济数字。
3) 早在二天前开始部署的衍生市场淡仓(见5月2日市评)--周五认沽认购期权
比例又接近1。4) 技术转折位的影响。5月1日市评指"很多股份短线走势到了
突破向上或高位回调的地步"，结果是向下走，使大市又回到反覆市; 但商品
股的走势却是熊性多於反覆。

5月3日主要发展是:1) 欧洲市多跌，波幅不大，西意债息下降。2) 美股向下，美债
券向上。3) 美元上升，日元向下，澳元兑日元下跌。4) 德国债息上升。5) 商品疲
弱，黄金白银再现跌势。要留意澳元的走势，看是否有商品沽浪。

欧洲市仍然是头条，但却不能用来解释美股下跌: 西班牙拍卖25亿欧元债券，售出
25.2亿欧元，3年债成交利息4.037%(上次2.617%)--虽然息口高了很多，但仍远低於
5%的关口。法国拍卖33.2亿欧元十年债券，成交利息2.96%(上次2.98%)。法国总统
选举辩论，Sarkozy没有突破表现，但民意调查与Hollande的差距已缩窄至4%。欧洲
央行会议没有新东西，市场反应平静，欧元无大变动。八个主要欧洲股市3升5跌，
幅度多低於0.3%，财务股指数最弱，跌2%，意大利银行差价+13.7至+14.9点子。要
注意的是，面对周末的法国和希腊选举，欧洲市的认沽期权成交已很大，即是买保
险的人很多，这是做近周欧洲市疲弱的原因之一。

汇丰四月份中国服务业采购经理指数56.1(三月58)，数字下调因为有假期因素，软
着陆仍然在望。美国服务业采购经理指数53.5(预期55.5)，经济不振的音浪又响，
美股借势向下。周四盈利公布，有多只股票下跌甚巨，例如Green Mountain Coffee
(-48%)丶Weight Watchers(-18%)丶ValueClick(-22%)丶HealthNet(-25%)，多少影
响了气氛，但大市早是跌幅不大，中段跌势扩大，领跌界别是贵金属股(-3.56%)，
半导体(-2.48%)，油股(-1.35%)，细价股(-1.47%)，生化股(-1.24%)和工业股
(-1.5%)--全是经济敏感股份; 银行股相对稳定(-0.6%)，稳定增长股续有买盘。原
油下跌2.5%，金跌1%，银跌1.7%(澳元跌0.75%)是加重商品股/贵金属股压力的原因。
衍生市场周四认沽认购期权比例接近1，衍生市场的情况显示好淡相争加剧。

5月2日主要发展是:1) 欧洲市多跌，西班牙意大利跌2.6%，西意债息上升，但其
他欧洲市场跌幅只在0.46%至0.93%，葡希爱等国的信贷差价变动也不大。2) 美
股向下，美债券向上。3) 美元上升，日元向下，澳元兑日元平衡。周三实情是
个别发展有牛有熊--西意跌法国瑞士升; 标普五百跌纳指升; 智利跌巴西升。

欧洲市仍然是头条，欧洲四月份制造业采购经理指数45.9(上月47.7)，是2009年
6月来最低水平; 德国采购经理指数46.2(上月48.4)，法国46.9(46.7)，意大利
43.8(47.9); 欧元区失业率升至10.9%; 传言长期再融资机制(LTRO)的购买力已
耗尽了--苏格兰皇银指意国银行已用去自LTRO借来资金的46.4%，西班牙已用去
42.3%; 又传穆迪评级将公布银行评级。西班牙意大利股市下挫，欧洲财务股指
数跌3%，但欧洲银行差价并无大扩阔。

汇丰四月份中国采购经理指数49.3(三月48.3)的消息，使软着陆的声音大了，
中国A股贴近二百天线，认为A股见底的声音也多了; 中国四月银行贷款可能下
跌30%，宽松之声也高了; 港股的短线技术牛布局也是多了。

ADP就业数字差於预期，美股低开，跌幅慢慢收窄，商品股和银行带动跌市，
半导体丶生化丶细价股带升--和周二升跌界别大致相反。苹果和指标动力股的
周二沽盘没有延续，使纳指优於标普五百。大市反覆是因为昨天所说的"很多
股份短线走势到了突破向上或高位回调的地步"和期权市场有较大沽盘，而不
是ADP数字，ADP的准绳度一直有疑问，而且就业数字对股市的影响是言过其
实，试看近年美就业数字改善有限，股市/个股却早已反弹了。

这二天美股衍生市场都有些异动，周二尾市有期指盘沽细价股，周三认沽认
购期权比例曾高见1.14，收近1。好淡相争在可能的转折位加剧了，但牛熊共
舞的格局仍是主导。