股跌息升
[ 2017-12-15 5:12:00 | By: 李顺威 ]
 

12月14日上证指数-0.32%,深圳-0.3%。标普五百高开,高见2667,之後回落,最低2652,收2652,-10点。美元兑主要货币有升有跌,美元兑日圆跌至112.28,欧元跌至1.1786,商品货币澳加元上升纽元下跌。西得州期油先软後升。1月份美国加息机会21.9%(日前20.7%),3月加息机会63.7%(日前60.1%);对利率政策最敏感的二年债息+3.6点子至1.811%。美十年债息收+0.7点子至2.3493%。

周四有很多经济数字和央行消息。美国11月零售销售上升0.8%,高於预期0.37;核心零售销售升0.8%,高於预期0.6%。首次失业救济金申请225,000分,预期239,000分。十月入口价格没有变动。美国经济数字偏强,但美元偏弱。近日市场的焦点根本不是在经济数字。

亚洲市场最大的消息是中国人行在联储局加息之後调高短期逆回购利率和一年期借贷利率5点子,香港金融管理局也提高基本利率25点子至1.75%。中国十一月份零售数字上升10.2% ,预期10.3% ;工业生产上升6.1% ,预期6.2% ;固定资产投资上升7.2% ,预期7.3%。中国经济数字偏弱,人行又加息,於是中国股市下跌。澳洲十一月份就业增长61,600 ,远高於预期19,200分,刺激澳元上升。

欧洲央行丶英伦银行和瑞士央行全部维持利率政策不变,但挪威央行可能在2018年底加息而不是原先预期的2019年,挪威克朗上升。欧元区十二月份制造业采购经理指数60.6,高於预期59.8;服务业指数56.5,高於预期 56.1。欧洲数字也是偏强,但欧元先强後软。此外,墨西哥央行调高隔夜钱25点子至7.25%。

欧洲央行维持利率政策不变,在记者招待会再次强调欧洲仍然需要大量宽松,但现在比两个月前更有信心到达目标;欧美步伐复苏不同,缓慢的薪金增长使央行对通胀前景有戒心;从未讨论量化宽松由300亿欧元突然停止至零;欧洲央行行长和法国央行行长分别表示欧洲央行量化宽松之後一段长时间才会调高利率。。欧洲央行的讯息是一切依旧,市场不要担心。但欧洲股市并没有好反应,SX5E指数下跌0.71% ,意大利跌幅最大下跌0.9 %。


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联储局加息
[ 2017-12-14 5:13:00 | By: 李顺威 ]
 

12月13日上证指数+0.68%,深圳+0.91%。标普五百高开,高见2671,之後上落,最低2663,收2663,-0.8点。美元兑主要货币多跌,美元兑日圆跌至112.49,欧元升至1.1824,商品货币纽澳加元上升。西得州期油下跌。对利率政策最敏感的二年债息-5点子至1.7743%。美十年债息收-5点子至2.347%。

中国人行调低人民币参考价0.13至6.6251 ,是三个星期内最低水平。隔夜回购利率上升6.2点子至 2.81%,是11月30日以来最高水平。七天回购上升3点子至2.95%。人行连续第三天注入资金,周三数目是600亿人民币。中国股市反弹。英国宣布通胀上升3.1% ,高於预期,也是2012年3月以来最高水平。但最近英国劳工市场数字显示脱欧阴影压抑了就业增长,使本周英伦银行加息的机会下降。

美国11月份消费物价指数上升0.4%,和预期一样;核心通胀上升0.12%,低於预期上升0.2%。通胀的低於预期主要因为衣服价格下跌,而且住屋和医疗费用也不强。

亚拉巴马州参议院选举,民主党得胜,使共和党在参议院的多数席位又再减少至51比49。市场一度担心会影响税务改革,美国隔夜期指下跌,但开市已稳定下来。有报导指共和党众议院和参议院税务法案分歧减少,有机会在周五推出和解法案,企业税率定在21% ;个人入息税会低於参议院的38.5%和众议院的39.6%;按揭利息宽减限制定在75万。现在目标是众议院在12月19日投票。参议院在12月20日表决。共和党的策略是尽快通过法案使,使在亚拉巴马州民主党参议员上任之前已解决税务法案问题。

联储局加息0.25%,维持2018年加息三次的预测。公布将2018年经济预测提高,但中期预测级不变。市场选择留意的是之前说劳工市场正在转强的句子删除,只是说劳工市场仍然强劲的改动。公布之後,美元下跌,债券息率下降,股票微升,整体反应不算激烈。在记者招待会上,即将退任的联储局主席耶伦表示经济前景仍然不稳定,利率政策不是既定的;大部份联储局成员考虑了财政刺激政策,税务改革有很大的不稳定性;她提到股市今年上升很多,资产价格提高,与历史水平比较是在高端,但高估值不等於超过价值,低利率会支持高估值。


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财务股偷步上升
[ 2017-12-13 5:09:00 | By: 李顺威 ]
 

12月12日上证指数-1.25%,深圳-0.9%。标普五百高开,高见2669,收2664,+4点。美元兑主要货币有升有跌,美元兑日圆跌至113.51,欧元跌至1.1745,商品货币纽澳元上升加元下跌。西得州期油先升後跌。12月份美国加息机会100%(日前100%),1月加息机会100%(日前100%);对利率政策最敏感的二年债息+0.8点子至1.8271%。美十年债息收+1点子至2.3993%。

美国十一月份生产物价指数上升0.4,高於预期上升0.3 ;核心生产物价指数上升0.3% ,高於预期上升0.2%。十一月份财政赤字1385亿美元,高於预期1345亿美元。数字对美元影响不大。此外,根据美国独立商业协会的小型商业情绪指数显示,中小企业的乐观情绪是列根以来最高水平。

2011年纽约联储局研究指出自从1994年以来,超过80%的美国股票溢价是在联储局会议公布之前24小时出现,即是说通常股市上升都在会议之前,周二也不例外。除了本周是联储局会议之外,周五更是四重结算,又有标普500和纳斯达克指数成分重整,标普500交易所挂牌基金除息,因此会有很多「技术性」因素影响市场。

现在根据未平仓合约显示,标普500交易所挂牌基金的主要认购期权未平仓合约,包括265结算价,大部份都是写出的,这表示沽出期权的投资者亦会同时沽售一定数目的标普500以保持中性,如果指数回升或者期权股价平仓,便需要买回标普500期指。

北海油田主要输油管Forties系统需要维修停用数个星期。Forites处理大概每日40万桶石油,占了布兰特期油结算的40%。同一时间,澳大利天然气管爆炸,使运往英国的天然气受阻,两者相加,欧洲能源价格出现波动。布兰特期油一度冲上65.83美元。

市场在等待联储局会议 ,但实际行动却是财务股先行偷步上升。美股主要上升界别是医疗保健股丶财务股丶石油服务股丶银行股财务股。主要下跌界别是公用股丶半导体股丶贵金属股丶生化科技股。偏弱的是动力科技股。能源股亦回软。欧洲最大商业地产公司收购以210亿澳元收购澳洲商场,消息刺激美国商场地产信托上升。有消息指美国当局正研究如何限制药品价格,包括政府部门集体购买,加快批准通用药品等等措施。生化科技股上周五有异动,但本周只是反覆。


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科技股空仓回补
[ 2017-12-6 5:11:00 | By: 李顺威 ]
 

12月5日上证指数-0.18%,深圳-1.45%。标普五百高开,高见2648,之後回落,最低2627,收2629,-9.6点。美元兑主要货币多升,美元兑日圆升至112.56,欧元跌至1.1824,商品货币纽澳元上升加元下跌。西得州期油先软後稳。12月份美国加息机会100%(日前100%),1月加息机会100%(日前100%);对利率政策最敏感的二年债息+1.4点子至1.8184%。美十年债息收-1.9点子至2.3527%。

中国财新Markit服务业采购经理指数由51.2上升至51.9,但未能支持铁矿。中国铁矿期货下跌2%,黄铜下跌至两个月来低位。北爱尔兰强硬派拒绝英国政府的建议。使英国脱欧协议暂时又要搁置。英镑下跌。

美股早市科技股继续下跌,但很快便反转回升,同时间最为强势的财务股和杜琼斯工业指数有回吐,公用股等防卫性界别也下跌。简单来说,美股就是不断的界别转换。美股主要上升界别是工业股丶生化科技股丶石油股丶电脑股和半导体股。主要下跌界别是公用股丶贵金属股丶细价股丶石油服务股丶地产信托和运输股。科技股走势是空仓回补,因此反弹急剧暴烈,但走势仍然会有反覆。一个出现弱势走势的界别是金矿股,金矿股交易所挂牌基金(GDX跌穿八月以来低位。

有关近日科技股下跌,一个解释是科技股在税务改革之中的得益不大,反而零售股因为现时税率在主要界别之中最高达到35%,比标普500的平均税率26.2高出很多,因此最是受惠。至於科技硬件界别的税率是 22.8%,软件服务19.8 %,半导体是19.3 %,低於或接近特朗普减税建议的20%,因此实质得益不大。上周低税率公司和高税率公司的表现收窄6%。上周纳斯达克指数交易所挂牌基金QQQ在超过1700只交易所挂牌基金之中录得最大流出量,投资者撤走8.48亿美元,位於第二位的科技股交易所挂牌基金XLK也录得7.2亿美元流出。

除了道琼斯工业股指数上升之外,这次升市也有运输股的分儿。根据美国航空运输协会估计,航空公司盈利在2018年会由2017年的345亿美元11%上升至384亿美元。经过六年下跌之後。乘客收益率(一个计算机票价格的指标)也预期上升3% ( 2017时下跌1.5% ) 。

根据季节性数字,杜琼斯工业指数丶标普500丶纳斯达克丶Russell 1000和 Russell 2000五大指数在12月首5至7个交易天多数上升,然後传弱至月中才再向上升。


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科技股沽售
[ 2017-12-5 5:19:00 | By: 李顺威 ]
 

12月4日上证指数-0.24%,深圳+0.11%。标普五百高开,高见2665,之後反覆回落,最低2638,收2639,-2.9点。美元兑主要货币多升,美元兑日圆升至112.52,欧元跌至1.1860,商品货币纽澳加元下跌。西得州期油下跌。12月份美国加息机会100%(日前100%),1月加息机会100%(日前100%);对利率政策最敏感的二年债息+3.4点子至1.8065%。美十年债息收+0.89点子至2.3705%。

美国股市有两宗大收购消息,一是医疗保健界别CVS收购Aetna,第二是工业股Prysmian收购General Cable。市场反应不同,Aetna收购因为有颇大的股票作价成分,股价先高後低。但影响美股最大的消息仍然是政治新闻。美国参议院通过税务改革计划,隔夜期指上升最高16多点,开市保持升势,然升幅有所减低。第二件新闻是ABC更改就有关前国家安全顾问Flynn事件的报导。ABC新闻原先报道Flynn准备作证特朗普指命令与俄罗斯接触。但现在更改为在选举期间特朗普指派他及一小撮高级顾问与俄罗斯改善关系,选举後特朗普才指令他接触俄罗斯官员。有关说法出现很大的改变。

欧洲股市全线上升。中港股票向上,不过日本股票下跌,尤其是被科技股拖累下来。日本科技股走势为美国科技股的先高後低作出启示。美科技股先高後低,而且还是比较利害的沽售。好像半导体股Micron由42.29下跌至39.07美元,Lam Research由189.84美元下跌179.5美元。沽售并不局限在半导体股,更遍及科技股,影响着软件股丶动力科技股丶游戏股等等不同界别。美股主要上升界别是运输股丶银行股丶石油服务股。主要下跌界别是公用股丶半导体股丶金矿股丶地产信托丶电脑股丶生化科技股丶医疗保健股。

外汇市场亦有很多消息,周末期间法国央行行长表示整个欧洲没有财务泡沫,但有地区性泡沫。有关说法使市场再考虑央行会否收紧银根。更大消息是市场预期英国脱鈎在周一会有协议,於是英镑冲上135之上,但之後传出今日不会有协议,英镑下跌。跟着欧盟主席表示对12月会议时达成协议感到乐观,英镑反弹收窄跌幅。

科技股被沽售之际,财务股成为支持和带动大市上升的主要动力。最大的财务股交易所挂牌基金XLF在11月份吸入15亿美元,是美国总统选举以来最大的单月流入量。XLF在11月底上升了38%。相反,环球科技股基金在八个星期来录得首次流出。


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政治风波
[ 2017-12-2 5:10:00 | By: 李顺威 ]
 

12月1日上证指数+0.01%,深圳+0.63%。,标普五百高开,高见2650,之後因消息急跌,最低2605,收2642,-5.3点。美元兑主要货币有升有跌,美元兑日圆跌至112.1,欧元跌至1.1895,商品货币纽澳加元上升。西得州期油上升。12月份美国加息机会100%(日前100%),1月加息机会100%(日前100%);对利率政策最敏感的二年债息-0.79点子至1.7740%。美十年债息收-4.6点子至2.3633%。

前美国国防顾问Flynn承认向联邦调查员作假证供,愿意合作就特朗普政府和俄罗斯的联系提供资料,消息引发股市大波动,标普五百在30分钟之内由2650急跌至2605,然後在半小时之内回升至2630之上。美国股市整个早上都是受政治消息影响,先是周四国会延迟税务法案投票,亚洲市时已经使市场出现动荡,美国隔夜期指下跌近9点。但开市时窄幅,跟着传出共和党寻求足够票数通过法案,股市高位胶着,因为仍然有希望税务法案获有通过。然後出现Flynn的消息,股市急挫。接着共和党参议院议长说有足够票数通过税务法案,股市反弹。

有关政治新闻的影响,有经验的投资者都知道通常这些反应都是短暂性的。现在有关调查仍未直接牵涉或者点名特朗普,当然现在事情牵涉特朗普的机会越来越大。而特朗普的性格也肯定不会辞职(如果有事的话) ,所以出现宪政危机的机会比以前增加。不过,以往几次大事件,例如克林顿险些被弹劾,只要政治事件不影响经济和信贷市场,最终还是会政治归政治的。当然市场也担心有关事件会影响税务改革通过的机会。

外汇市场对美国政治的消息反应是盘路反转,这两天上升的美元兑日圆盘下跌,弱势的商品货币反弹。虽然英国制造业采购经理指数升上58.2,优於预期56.5,但仍亦未能帮助英镑。背後原因是本周英镑升了不少。

美国股市反覆,主要上升界别是能源股丶生化科技股和贵金属股。主要下跌界别是运输股丶细价股丶地产信托丶半导体股。美股走势其实也是一个盘路调整。本周股市大升,需要回吐,现在借Flynn消息为题,投资者为保护利润於是成趁消息图利 。但是乘低买入心态仍然不改,因此低位有买盘。


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美股再新高
[ 2017-12-1 5:21:00 | By: 李顺威 ]
 

11月30日上证指数-0.62%,深圳-1.25%。标普五百高开,高见2657,收2647,+20点。美元兑主要货币有升有跌,美元兑日圆升至112.54,欧元升至1.1902,商品货币纽澳加元下跌。西得州期油先升後软。12月份美国加息机会100%(日前100%),1月加息机会100%(日前100%);对利率政策最敏感的二年债息+2点子至1.7860%。美十年债息收+2.8点子至2.4168%。

中国十一月制造业采购经理指数份由51.6上升至51.8,高於预期51.5 ;出入口订单都有上升。中国股市又再回落,不过并没有跌穿周三低位。石油口国组织达成协议将冻结产量延长九个月直至2018年底,最消息发出之後西得州期油最高上升至57.89美元之後收窄升幅,周四的高位比周三的58.3为低。布兰特期油最高63.41 ,也是低於周三高位63.59美元。油组国协议仍未解决利比亚和尼日利亚的出口配额问题,原因是油组国要求利比亚限制产量,但未达成协议。美国九月份原油生产上升3.2%,美国从油组国入口石油下跌11%至250万桶。美国逐渐成为石油净出口国,对石油入口的依赖越来越下降。

周三摩根士丹利TMT动力组合下挫6% ,消息指主要是由量化基金沽售。根据美银11月份基金经理调查,市场普遍看好纳斯达克指数,是最拥挤的交易 (第二位是沽空波幅指数) ,持有银行是最小的比重。当市场出现盘路反转,长仓被迫斩仓,空仓也需要回报,故此出现科技股下挫,但财务股越升越有的情况;当然财务股上升也有很大的政治因素。税务改革有进展,参议员McCain表示支持法案,使法案又向前一步。现在科技公司的实质税率18.5% ,是所有界别之中最低,因此受税务改革得益也最少。最受惠的界别是电讯服务丶能源业丶公用丶可随意消费品和财务股。

瑞士信贷说周三波动之时,标普500界别的相关系数接近纪录性低位,反映市场波动有限,界别个别发展。波幅指数总是升不上来就是一个这个原因。


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强股回吐
[ 2017-11-28 5:14:00 | By: 李顺威 ]
 

11月27日上证指数-0.94%,深圳-1.92%。标普五百高开,高见2606,之後回落,最低2598,收2601,-0.8点。美元兑主要货币有升有跌,美元兑日圆跌至111.1,欧元跌至1.1900,商品货币纽元上升加澳元下跌。西得州期油下跌。12月份美国加息机会100%(日前100%),1月加息机会100%(日前100%);对利率政策最敏感的二年债息-0.38点子至1.7404%。美十年债息收-1.24点子至2.3294%。

亚洲市美元反弹,但日元是例外。日本央行成员Suzuki说当价格增长接近2%通胀目标,央行可能轻微改变利率曲线控制计划。有关说法加上最近日本央行行长和副行长的谈话使市场猜测央行正作出启示引导会逐渐减少量化宽松和调整十年债券息率,即使通胀目标未能成功达到。日本政府债券曲线在言论之後有些拉斜。摩根士丹利预计日本央行会在2018年第三季调整利率曲线控制计划,将十年债券息率目标由0%调高於0.25%。

日经指数下跌,有分析将此归咎於央行说话,但其实这些都是随便的解释。不要忽略的是日本细价股继续上升。日经指数下跌0.24%,东证指数下跌0.22% ,但是升跌比例941比994 ,反映市况并不是一面倒。 但是 日经指数的升跌比例是60比159。同时,Jasdaq上升0.69% ,MotherBoard上升0.89%,细价股指数只是下跌0.017%。我在最新读者会通讯指出亚洲细价股是现在的资金流入对象。日本股市现在是牛市阶段,大指数受很多宏观因素影响,反而中细价股更能反映日本经济状况,央行行调整利率曲线的微小动作不会对公司盈利有很大影响。

摩根士丹利调低Western Digital评级,原因是认为NAND记忆体价格见顶,供应会在2018年增加,制造商存货上升;同时摩根调低三星电子和台积电评级,引发半导体股沽售,记忆体和半导体仪器股有明显跌幅。不过,不是所有半导体股都下跌,例如龙头Broadcom便上升。


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美股又新高
[ 2017-11-25 2:52:00 | By: 李顺威 ]
 


11月24日上证指数+0.06%,深圳-0.06%。美股指数上升下跌反覆,标普五百高开,高见2604,整天企在高位,收2602,+5.4点。美元兑主要货币有升有跌,美元兑日圆升至111.57,欧元升至1.1926,商品货币加元上升纽澳元下跌。西得州期油上升。12月份美国加息机会100%(日前100%),1月加息机会100%(日前100%);对利率政策最敏感的二年债息+1.76点子至1.7443%。美十年债息平收+1.95点子至2.3383%。

中国人民银行在周五注入200亿人民币,全周注入1500亿人民币。隔夜回购利率下跌4点子至2.7%,七天回购利率下跌6点子至2.84%。人行亦调高人民币参考价0.32 %至6.5810 。十年债券息率下降,股市先跌後稳。十年债券息率下跌2点子。但仍比上周上升4点子。十年债息是连续第九个星期上升,是2013年以来最长升幅。

日本股市在假期之後开市,日经225指数稍微上升0.12% ,东证上升0.2%。这似乎没有什麽力度,但是不要忘记日本Jasdaq指数周五上升 0.94% ,整周上升5.34%。日本MotherBoard周五上升0.76%,整个周末上升4.23%。这两个指数已经完全修复11月9日以来的下跌幅度,再创高位。此外,东证指数升跌比例是1150比779 ,反映市底强壮 。

美国感恩节假期复市之後,美元兑日圆稍为上升,欧元等待迈克尔能否组成新政府。一个新消息是社会民主党可能改变原先不肯加入新政府的设想,如果这个改变成为事实,有机会刺激欧元上升。市场消息指增加模式基金增加欧元长仓。 德国采购 经理指数 57.6 ,优於预期 56.7 ;欧元区综合采购经理指数上升至57.5 ,高於预期56 ;制造业采购经理指数60 ,高於预期58.2 ;欧元区服务业采购经理指数56.2 ,高於预期55.2。经济数字对欧元有支持。


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中国因素
[ 2017-11-24 5:09:00 | By: 李顺威 ]
 

本周是美国感恩节假期,环球股汇债市颇为波动。周初的时候,中国股市急挫,引发因素是资产管理规条的出笼。市场分析该影响102万亿人民币的新政策目的是透过宏观审慎政策而不是收紧金融政来处理高杠杆和财务风险问题,原因是希望透过宏观审慎管理和收紧规条来针对性处理高风险行业,而不是收紧银根以致影响整个实体经济。但是透过收紧条例压抑财务资产需求,现在产生了和收紧金融政策的同样效果,就是利率上升。在党代会闭幕之後,中国债券息率上升正是反映这个情况。

新规条针对过度杠杆丶担保回报丶依赖短线融资丶缺乏资本支持丶过度盘路集中或投资於一系列财经资产的问题。针对担保回报是希望解决一个投资者认为高回报没有风险的错误观念,明显针对的是中国财富管理行业的某些产品。

为减轻对市场冲击,新规条以建议形式发出,会在2019年6月之後才全面实施,在过渡期间只针对新产品。同时,人行在上周注入8100亿人民币以纾缓市场紧张。虽然新规条并不是新的方向,因为收紧财富管理产品已经早已开始,财富管理产品的增幅由2015年底的56%下降至2017年中的8%便是一个明显效果。但是新条例仍然会影响接近130%国内生产总值,新条例限制会影响很多现存产品活动。限制风险交易可能会使资金沽售低质素产品,但这类产品每多持有不流通的工具,例如没有成交的企业债券或抵押贷款。当投资者需要沽售这些产品时,可能沽售无门,於是会引起无量下跌。

说到底,市场担心的是中国是否会收紧银根。中国资金现在肯定是环球大金主,一进一出对市场会有很大影响,因此市场关注是理所当然。中国十年息率升上4%,中国发展银行同期债券也上升至5%。究竟这是不是中国收紧银根? 暂时 的资料显示这应该不是。首先,长期债券上升有市场本身的因素,并不代表信贷出现问题,现在中国债息上升是追回落後於消费物价指数。由人行控制的短期利率并没有很大升至。而且中国人行资产负债表在截至十月前七个月的升幅是近年最大幅度。要留意的是2018年1月银行准备金率将会下降,以往债券走势受准备金率影响,降准会对债券多了支持。因此中国因素现在应该还不是市场的熊性因素。


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